经过四个多月的风波，双汇收购史密斯菲尔德终于尘埃落定。期间，食品安全受质疑、美国民间团体的阻挠、收购交易审查期延长、史密斯菲尔德大股东的反对以及潜在买家提高报价的威胁等一系列事件让本次收购案备受关注。相比较收购过程和结果，双汇完成收购后的融合问题以及对中国生猪养殖模式的影响也应引起关注和重视。

　　在经历了来自美国联邦政府和公司股东等多方“考验”后，26日双汇收购史密斯菲尔德案即将完成。不过，专家表示，随着并购案的落幕，对于双汇作为一个超级肉类加工集团的联想还仅仅是个开始。

　　双汇完成跨国收购

　　9月26日，备受关注的中国企业在美最大并购案—双汇国际并购史密斯菲尔德项目完美收官。美国当地时间26日上午10时，由中国银行牵头的40亿美元银团贷款按时交割，标志着双汇并购案最重要的融资环节顺利完成，随后双汇国际与史密斯菲尔德正式签署并购交易生效协议。

　　总部位于北京的中国银行公布消息称，根据双方协议，双汇共出资71亿美元收购史密斯菲尔德全部股份，并承接全部债务。其中，40亿美元由中国银行牵头全球8家一流银行组成银团贷款给予支持。此次收购，创下了中国民营企业在海外收购金额的最高纪录，也是中国企业对全球非自然资源产业的最大一笔收购。

　　中国银行副行长陈四清表示，这次双汇成功收购，是中国银行发挥自身优势，服务国家战略、支持中国企业“走出去”的一个典型案例。

　　成立于1936年的史密斯菲尔德食品公司是美国最大的生猪养殖和猪肉加工企业，在全球12个国家开展业务，2012年屠宰加工生猪2730万头，猪肉产量364万吨，销售额131亿美元。双汇收购史密斯菲尔德以后，将借力其品牌优势走向国际市场，并引入全球领先的生产技术和食品安全管理体系。

　　双汇发展能否乘此东风？

　　作为双汇集团旗下的A股上市公司双汇发展，能否借此东风谋发展？

　　从股价变动来看，自并购案相关信息陆续披露以来，双汇发展的股价从6月中旬的每股36.68元，涨至9月26日的超过47.13元，这也显示市场对双汇发展的看好。“双汇发展未来计划开发纯低温产品，同时做大屠宰规模，研发和规模化屠宰，这些正是史密斯菲尔德的强项，有望帮助公司发展更快。”申银万国分析师周雅洁说。

　　上海财经大学世界经济与贸易系教授郭羽诞等专家认为，这起跨国并购有利于以双汇为代表的国内食品企业进一步了解国际法律、法规、技术规范和标准，这也有利于帮助国内食品企业提升质量管理水平。

　　值得一提的是，在资本运作方面，双汇发展近日发布公告称，为了给双汇国际境外银行贷款提供担保，双汇发展直接和间接被抵押的股权达73.26%。为偿还境外银行贷款，双汇国际、罗特克斯及双汇集团在境外贷款协议中向境外银行承诺，每年将不少于当年经审计合并报表归属母公司净利润并计提盈余公积后的70%用于股东分红。

　　因此，有分析认为，史密斯菲尔德短期业绩波动较大，收购后双汇国际的主要盈利来源还是双汇发展，同时罗特克斯为收购质押所持有双汇发展股份，大股东仍将做大双汇发展市值。

　　并购结束仅是开始？

　　业内人士指出，并购案在法律和企业层面宣告结束，对于公司却仅仅是个开始。

　　上海财经大学产业经济系教授干春晖表示，海外并购涉及跨国企业不同的文化。如果跨国并购的企业不能很好地适应文化、管理模式的变化，也很难产生协同效应；如果最终失败，本土企业也将受到较大影响。

　　上海交通大学上海高级金融学院助理教授蒋展指出，跨国并购并不是单一的战略行为，必然也是金融行为。“与战略投资者不同的是，投资者更看重短期的盈利能力和账面的数字，他们对大型的固定资产投资或研发是持保留态度的。”蒋展认为，由于本次双汇并购案引入了财务投资者介入，也必然涉及投资者退出机制。类似的并购案主要受益者是上市公司和股东，而是否能达到战略目标还需要时间检验。

　　专家建议，从专业层面提升中国企业海外并购的成功率，应鼓励国内中介机构更多地与国际接轨，设立驻外部门；并引进通晓不同体系法律、金融市场规则的法律、金融人才，提升服务水平。培养一批专业的咨询机构、中介机构，鼓励企业在并购后更为大胆地管理，注重企业内部信息交换产生协同效应。

　　后续问题才是重中之重

　　收购虽已完成，双方也各有获益，但是本次收购所带来的各种后续问题却远远没有结束。

　　首先是双汇收购后的融合问题，海外并购是一个难度系数比较高的动作，和企业的体量、资金、管控能力、人才队伍、乃至文化、准备、协同都有关系，匹配性很重要。因此，如何运作管理恐怕要比单纯收购更具挑战。收购容易，整合难。

　　随着中国企业国际化意识逐渐强烈，各行业的海外收购与合作也层出不穷，如联想收购IBM、吉利收购沃尔沃以及蒙牛与达能的联姻等，可以说都存在后期融合问题的解决。有业内人士表示中国企业收购国外品牌肯定是好事，但最重要的是收购后，如果要引人中国，能否本土化成功。而对此次的双汇收购案，西北大学国际商学院执行院长顾颖称，跨国并购后，两国之间的制度差异，文化和管理方式整合非常关键，跨国并购如同组建一个“新家庭”，过好日子很重要。同时路透社主持人、财经评论员陈一佳也对双汇和史密斯菲尔德联姻后谁会更影响谁提出疑问，因此双汇需慎之又慎。

　　对此，双汇董事长万隆曾在接受媒体采访时表示将保持史密斯菲尔德的运营不变、管理层不变、品牌不变、总部不变，承诺不裁减员工、不关闭工厂，并将与美国的生产商、供应商、农场继续合作。而且，双汇一名管理层人士在收购完成后也对媒体表示，目前还没有接到关于收购后如何操作的具体指示，不过双汇未来会陆续将史密斯菲尔德先进的技术与管理经验复制到国内，例如美国成熟的低温肉制品部门，甚至销售模式等。但是，双汇收购以后不仅仅是不变、继续合作以及复制经验就能解决的问题，怎样找到合适自身的融合之路才是双汇未来要考虑的问题。

　　另外，此次收购对中国养殖现状的冲击也是不得不考虑的问题。在美国，生猪从养殖到宰杀再到猪肉的生产供应，都是采用工业化规模生产。仅从生猪的饲养方面说，动辄就是数十万头的大规模饲养，与之不同的是，我国的猪肉很大部分由家庭养殖户分散饲养，这与美国的规模化养殖是无力抗衡的。虽说，规模化的养殖模式是未来发展的大趋势，但是对中国现在的农业经济来讲，现实的条件还不足以实现。

　　因此，虽然此次收购对双汇从生猪养殖、加工到市场营销的全产业链模式的发展有很大推力，但对中国传统养猪业的冲击却是巨大的，也进而影响几千万养猪户的生计。而且美国有言在先，双汇收购后不能像美国输出中国猪肉，但可以向中国输入美国猪肉。在全球猪肉供应链上，双汇或将借助美国大猪战胜国内对手，打败那些千家万户小农模式下的养猪农户——他们无法抗衡大生产。因此双汇在发展自身的同时也应该同时关注中国养殖业现状，尽可能实现利益的共同发展。

　　除此之外，双汇如果是想把美国廉价猪肉卖回中国市场，那么美国冷冻猪肉不适合中国鲜肉消费习惯以及在运输过程中有污染变质和成本提高的压力等也都是双汇不得不考虑的现实问题。

　　双汇的此次收购可以说是意义重大，之前虽有很多国内企业并购外企的先例，但在肉制品行业的收购还是首次。因此，未来双汇会与怎样的具体措施和动作以及能否成功的吞下美国这头大猪，还有其对中国养殖业的影响和解决方法都是我们拭目以待的，也是值得更多行业企业关注和借鉴的，而这才是这项收购的重中之重。

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