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太阳纸业：行业继续低迷未来有望改善

发布时间：2012-09-13 来源：华泰证卷

【大中小】

　　公司上半年实现营业总收入53.06亿元,与上年同期相比增长31.56%,利润总额1.27亿元,比上年同期相比下降73.21%,归属于上市股东的净利润1.06亿元,与上年同期相比下降70.37%,实现EPS0.11元,二季度环比一季度0.03元有所好转,公司公告前三季度业绩下滑幅度在60-80%。

　　宏观经济增速明显放缓,造纸行业持续低迷,公司上半年销售毛利率为13.06%,同比下降6.3个百分点,公司主导产品文化纸和铜版纸毛利率分别为13.25%、9.9%,下滑3.31%、12.48%,其中铜版纸遭遇到产能集中投放,毛利率大幅下滑;另外受财务费和管理费用增加影响期间费用率有所上升,同比由11.03%增加到12.14%。公司参股45%的两个合作公司85万吨白卡纸产能,受整个行业不景气影响,上半年实现投资收益为3300万元,同比下降51.93%。

　　公司实现收入增长的主要原因是30万吨高松厚度纯质纸项目去年7月份投产,其目前应用于生产铜版纸。另外公司溶解浆目前运行良好,产品质量达到了进口高档溶解浆的水平,日平均产量已达到510吨。而公司未来的业绩增长主要体现在老挝林浆纸一体化30万吨化学浆项目和持股45%万国太阳食品包装公司40万吨食品包装卡纸项目,预计这些项目下半年开始投产。

　　预测太阳纸业（002078）2012-2014年的EPS分别为:0.28、0.57、0.74元,由于三季度行业没有好转,我们下调今年业绩0.07元。目前公司股价对应的PE水平分别为18、9、7,公司作为行业内管理和执行能力优秀企业,目前处盈利低点,一旦需求好转会带来公司业绩极大改善,我们维持公司增持投资评级。

关键词：太阳纸业行业

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