上半年公司实现营业收入43.53亿元，同比增长8.77%；实现营业利润6.5亿元，同比增长21.68%；实现归属于母公司净利润4.88亿元，同比增长20.43%。实现每股收益0.49元。
 

    受益原材料价格下降，毛利率大幅回升
 

    上半年公司除电子电器外，各项产品毛利率均大幅回升。其中，配电电器毛利率30.83%，同比上升4.29个百分点；终端电器21.82%，增加2.22个百分点；控制电器27.07%，增加8.58个百分点；电源电器34.50%，增加3.88个百分点；电子电器27.40%，减少0.73个百分点。毛利率的上升主要是因为原材料铜银等价格的大幅回落，考虑到下半年原材料价格上涨乏力，我们预计全年公司毛利率仍有望同比大幅回升。
 

    海内外渠道扩张继续进行
 

    上半年公司主攻电力行业、甲乙级设计院等客户，聚焦中高端市场、行业大客户。重点突破弱势省份与弱势区域，在这些区域新授权经销商3家，二级分销商54家。建立并完善了部分区域物流配送体系。海外市场重点提升低压电器整体解决能力，新增经销商25家，大客户22家。
 

    低压电器产业升级与转型继续进行
 

    上半年公司募投项目诺雅克新厂房投产运营，智能电器工业园完成一期主体工程施工，预计下半年投产。电源系统公司光伏逆变器等产品研发进展顺利。
 

    此外公司收购了正泰建筑电器和新华控制技术，进一步完善了公司在智能建筑产业链和工业控制自动化业务链条。我们看好公司立足于低压电器产品在工控自动化领域和系统解决方案提供商领域的转型升级之路。
 

    盈利预测与估值
 

    我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.04、1.30、1.69元，目标价18元，维持“买入”评级。
 

    风险提示
 

    房地产调控深化、原材料价格反弹导致毛利率下降风险。
 

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