英国BAE公司与空客母公司合并，其中最璀璨的宝石在于空客，它将成为合并后公司的收益动力。

　　英国BAE系统公司(BAE Systems)与欧洲宇航防务集团(EADS)拟议的380亿欧元合并案引起了热议，完全是因为它涉及到防务领域。这种观点是错误的。空客(Airbus)才将是合并后企业里最璀璨的宝石。40年来，空客从无到有，发展成为一家在商用飞机领域可与波音(Boeing)匹敌的企业。今年上半年EADS创下250亿欧元收入，空客占到其中的三分之二，对全集团息税前利润的贡献率也达到50%。空客的订单金额为5000亿欧元，净现金为100亿欧元。一家在民用飞机领域蒸蒸日上的企业会是否愿意与一家增长乏力的防务企业合并呢？

　　对空客而言，并购带来的明显威胁在于将失去管理层对它的关注。有人批评空客的财务表现一直没能跟上其技术实力，这是合情合理的。该公司去年排除非常规项目后的营业利润率为3.3%，约为波音的三分之一。空客已因A380超大型客机拖延交付而付出了巨额费用。但空客希望克服这些障碍；EADS的目标是，到2015年整个集团的利润率将达到10%。这需要管理层全力以赴才能实现。BAE调高了利润率指引，预计其今年利润率将介于8%至14%之间。但过去几年，BAE一直在调低利润率，美国国防支出大幅削减将让未来几年变得不确定。如果把EADS的军事部门考虑在内，BAE的实力将会增强，但基本不会增加盈利动力。诚然，EADS还有挤出更多利润的空间，因为其旗下Cassidian部门的息税前利润率仅为4%。不过，即使能够增长，增幅都将是极其有限的。

　　2006年，BAE曾以不到30亿欧元的价格出售了其持有的20%的空客股权，为其在美国的扩张提供资金支持。那次交易看来是个错误：EADS股价自那以来上涨了三分之一。BAE现在或许在空客身上看到了更大的价值。如果并购成功，图卢兹（空客总部）的人们必须报答这份期盼之情。

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