我们判断在政府换届的交接期,2013年下半年钢铁行业景气度要好于上半年。

    原因有三:

    1.下半年宏观政策导向更加清晰;

    2.若房价上涨预期增强,地产调控放松概率较小,钢铁需求增量部分则主要来自以铁路建设为代表的基建投资。在明年两会开完后,基建项目立项批复以及资金到位需要一定时间传导给上游原材料需求,4-5月是钢铁股较好投资时点;

    3.行业实质性整合在2013年将逐渐展开,时间的推移将加强整合的预期。

　　2013年产能增速放缓。2012年实际投产高炉31座,新增炼铁产能5143万吨,中小钢企仍是产能扩张的主力,产业集中度进一步分散可能性较大。2013年预计投产高炉30座,新增炼铁产能3800万吨左右。在2012年钢价低迷,投资回报率持续下滑影响下,民营资本的投资冲动已经得到明显抑制。

　　基建将成为需求增量的主要推动力。长期来看,中国未来数十年发展的最大动力就是城镇化,地产和基建行业受益最大。在其他钢铁下游行业需求保持平稳的前提下,未来主要需求增量将来自于基建。9月份发改委集中批复的万亿基建项目是国家开始上马新一轮宽松财政政策的先导信号。

　　铁矿石价格窄幅波动。2012年在钢价大幅走低带动下,进口铁矿价格中枢由150美元/吨-160美元/吨迅速降至90美元/吨-120美元/吨。在这一波下跌中,矿价的需求弹性更高。国家有关部门正在酝酿对我国铁矿石企业给予10%-15%的减税以降低铁矿石价格,减轻冶炼环节成本压力。

　　目前全球铁矿石基本面供给略超需求。全球钢铁产量尤其中国钢铁产量进入低速稳定增长期,矿石需求预期增速相应放缓,目前供给端新建铁矿石产能两亿吨,预计随着供需两端的相向运动,铁矿石价格中枢将逐步下移。我们预计2013年进口矿价格在90-110美元/吨之间波动。

 　　投资策略:

     1、欧美主要经济体经济复苏难见曙光导致出口不确定性加大,内需拉动在收入分配改革短期难以实质性见效影响下对经济边际刺激有限,投资仍然是2013年稳增长的重点。钢铁行业的需求主要靠投资拉动,我们预计明年基建投资或将保持较高增速,加之三级螺纹钢的强制推行,产品结构中以建筑用钢及铁路用钢为主的标的将明显受益,建议关注柳钢股份、三钢闽光、凌钢股份和大冶特钢。

    2、目前钢铁股整体PB不到0.8倍,重组利益博弈空间正在收窄,并且国家政策的统一协调下,整合预期正在逐步增强,但考虑到整合各方的利益博弈,实质性需要一定时间推进。建议关注绝对股价较便宜的行业龙头宝钢股份,注资概念的武钢股份,资源属性凸显的攀钢钒钛,以及重组概念的韶钢松山。

　　风险因素:宏观经济筑底回升低于预期;欧美经济波动加剧;行业整合低于预期。

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