目前我国已是电梯产销量、保有量第一大国，2011年保有量首次突破200万台，约占全球保有量的18%。电梯产量从1990年1.03万台增至2012年52.9万台，年复合增长率18.7%。每年中国电梯销售量约占世界销售量的50%，这主要是因为世界最大最急速的城市化进程在中国推进。目前全球主要的电梯知名企业都在中国建立了独资或合资企业，从产业布局看，国内电梯行业聚集效应明显，电梯整机及零部件的制造基地主要集中在长三角、珠三角和京津冀地区，目前除高端电梯外，其余电梯零部件已基本实现国产化。

　　相比发达国家而言，我国千人保有量还很低（2011年约0.7台/千人），电梯需求仍有巨大的增长空间。但特别要注意的是由于地广人稀，欧美发达国家居民住宅多为低层建筑，并不需要加装电梯，而我国由于人口密度大，城镇居民住房大部分为高层建筑，这部分对电梯的需求要远大于欧美发达国家。

　　2013年电梯行业进入平稳增长阶段

　　电梯行业的新增需求主要来自新建住宅、商业地产及公共设施建设，还有部分旧梯淘汰更新需求及人口老龄化带来的旧楼加装电梯需求，其中新建住宅占60%份额。自2010年下半年房地产景气度一直持续下滑，近2年受政府政策影响较大，房地产新开工面积同比呈现下降趋势，2012年上半年终于由正转负。不过随着2012年二季度成交回暖，刚需持续释放，新开工同比增速从2012年下半年开始止跌企稳，降幅逐渐收窄，2012年全年小幅负增长（-7.3%）。

　　电梯行业作为房地产行业的后周期，电梯新增需求与房地产景气程度密切相关；但并不是简单的对应关系，高层建筑比例的提升、电梯普及率提升、民生工程推进等多种因素对电梯需求的增长构成利好，电梯行业的市场形势还会好于房地产形势。

　　电梯属于定制品，生产周期顶多6个月，房屋承建商与电梯制造商之间违约的概率极小。据一般房地产开发采购流程，楼房设计时已预留电梯井道并确定好电梯品牌及规格（此时电梯厂商能收到房屋承建商15%的定金），开工一年左右下订单采购，最后在竣工前半年左右进行电梯安装（房屋封顶时电梯厂商能收到45%的排产款，约1个月后上门安装并收到95%销售款），因此新开工面积可看作电梯需求先行指标，领先于电梯需求大约1年左右。

　　2013年电梯行业增速同比将下滑。据中国电梯协会数据，2012年我国电梯产量52.9万台，同比增长15.8%，出口5.49万台，同比增长15.4%，国内需求47.6万台，同比增长15.8%。电梯行业协会预计2013年同比增长约10%，主要鉴于电梯新增需求的60%都来自于住房需求，而无论是新开工的保障房项目还是其他商业地产、旧楼改造都统计在房地产新开工项目内，电梯销量大约滞后新开工1年，因此房地产新开工面积也就决定了电梯销量的增长。（1）2011年以来房地产调控导致新开工面积增速不断下降，从而使13年竣工面积可能增速下降；12年4月新开工面积增速下滑会影响到2013年5月份后订单情况，且2013年“新国五条”的后续影响将逐渐释放；（2）13年保障房开工和基本完工套数目标分别为600万套和460万套，分别低于2012年目标14%和8%。

　　但同时，我们认为新开工到竣工时间周期可能拉长，电梯行业受此影响，未来增速下滑的景气度延后。

　　（一）初步估算方法1:房地产投资完成额与电梯产销量关系探索

　　电梯销量的增长与下游房地产投资紧密相关，电梯产销量增速与房地产投资完成额增速和房屋施工面积增速同步效应明显，但幅度大于房地产市场。

　　假设2013年房地产投资完成额同比增速为10%，参照全国电梯行业商务年鉴中的估算方法，以2000-2012年房地产投资完成额与电梯产销量的相关系数的平均值7.73台/亿元为基准，初步估算2013年电梯产销量约为61.1万台，同比增长15.5%。

　　（二）初步估算方法2:电梯销量增速与房屋新开工面积增速拟合

　　新开工面积可作为电梯需求的先行指标（也有采用竣工面积指标来测算）.2012年新开工面积17.73亿平米，同比下降7.3%，其中住宅新开工13.07亿平米，同比下降11.2%。近2年房地产新开工面积增速下滑导致2012、2013年电梯销售增速下滑，但2012年新开工增速已近2008年水平，环比继续差的可能也不会太大。

　　我们判断，从2012年四季度开始商品房销售数据回暖（商品房销售面积领先新开工面积，新开工面积与销售面积2006年前近乎同步，2006年后新开工面积增速开始滞后于销售面积增速约5-6个月）及2012年下半年土地供给的增加将会有效支撑2013年新开工持续回暖，预计2013年新开工面积同比增速将有7%正增长，判断2013年电梯销量增速预期将下行。电梯作为订制品，产销量和产量之间相差了库存量，但两者增速之间正相关，从该角度来讲，判断2013年电梯产销量增速预期将下行，增速幅度可能小于2012年15.8%的增长。

　　（三）初步估算方法3:电梯密度逐年上升的拟合

　　电梯密度呈现逐年上升态势。电梯在房地产项目中的成本占比非常小，一般1-2%；且电梯的配套量、性能、舒适性等会对住户生活产生较大影响，具备消费品的属性。随着生活水平提高，人们对住宅舒适性的诉求逐步提升，一梯四户已不能满足业主对舒适、便捷的要求，目前一梯三户甚至一梯两户已成为主流趋势。在同等户数或面积下，电梯的密度呈现上升态势，有利于电梯需求的持续向好。2001-2012年单位面积需求台数（X年电梯需求除以X-1年房屋新开工面积）呈稳步上升态势，由1.65台/万平方米升至2.77台/万平方米，年均增加0.102台/万平方米。若假设2013年单位面积使用台数为2.87台/万平方米，结合2012年177333.62万平方米新开工面积，2013年的电梯需求量约为508947台，增速约-3.79%。

　　综合以上各种分析，2013年电梯行业增速在-3.79%与15.8%之间，电梯行业协会给予的增速预测是10%，负增长的概率非常小，仍将稳健增长。

　　我国电梯行业竞争格局

　　我国电梯市场主要被美国（OTIS）、欧洲（蒂森克虏伯、迅达、通力），日本（三菱、日立、富士达、东芝）等外资品牌占据，民族品牌经过十多年的发展约占30%的市场份额。在2007年之后，民族品牌市场占有率提升较快，当前欧美电梯：日资电梯：内资电梯的市场份额占比为4:3:3。

　　目前，国内电梯销售市场呈现出金字塔形竞争格局，形成了四大梯队：第一梯队为三家合资大厂，主要是奥的斯（OTIS）、上海三菱、广州日立，三家三足鼎立，市场占有率合计约50%；其中，上海三菱、广州日立的产品主要定位于中高端，定位较为重合，而奥的斯主要定位低端产品，竞争不大。第二梯队为十几家合资企业，主要是迅达、通力、蒂森克虏伯、东芝、通力、富士达等，约占21%的市场份额。第三梯队为康力、江南嘉捷、博林特、广日电梯、苏州申龙、京城中奥、山东百斯特、沈阳三洋、辽宁富士、许继电梯等10家优秀民族品牌，约占15%的市场份额。像康力等产品的定位也为中高端，但目前才刚刚铺好网络，销售量和存量还很有限。第四梯队为除去10家优秀民族品牌的400多家中小型民营企业，约占14%的市场份额。民族品牌呈现一定的集中度，康力电梯等十大民族品牌占据了民族企业市场份额的50%。国内市场相对需求不大的高端电梯产品均被外资品牌垄断，基本依赖进口。

　　投资建议

　　在我国新型城镇化大力推进、房地产商向二三线城市布局等背景下，以康力、江南、博林特为首的10家优秀民族品牌定位中低端和扶梯市场、渠道下沉二三线城市、事件性因素外资品牌退潮等向上挤占第二梯队份额，并凭借技术渠道优势向下挤占第四梯队份额，13年有望市场占有率提升至15.5-16%，销量增速12.09%-16.50%，高于行业增速。因此，给予电梯行业“增持”评级。
 

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